作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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