私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细(xì)化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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