银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要20分米等于多少米 20分米等于多少厘米是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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