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白玉髓越戴越穷是真的吗,白玉髓的寓意是什么

白玉髓越戴越穷是真的吗,白玉髓的寓意是什么 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带(dài)一路(lù)”对冲欧美拖累无疑(yí)是2023年出口最大的看点。即使(shǐ)考(kǎo)虑去年(nián)的低(dī)基数,4月的(de)出口增速(sù)也不赖,与韩国(guó)、越南(nán)等邻(lín)国形成鲜(xiān)明(míng)对比;拉(lā)动(dòng)方面,“一带一路”国家成为主(zhǔ)角(jiǎo),欧美发达(dá)经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一(yī)路”国家在(zài)中(zhōng)国(guó)出(chū)口的份额约为36.0%超过(guò)美欧(ōu)日(34.3%),粗(cū)略(lüè)计算,如果(guǒ)今(jīn)年“一带一路(lù)”出口增(zēng)速保(bǎo)持在6%以上(shàng),那(nà)么在增量上(shàng)就可能对冲美欧日(rì)出口的下滑,使得全(quán)年2023年全年的出口(kǒu)增(zēng)速转正。

  4 月出口(kǒu):“一(yī)带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一(yī)带一路(lù)”的对冲力量有多大?(东吴宏观(guān)团队)

  从整体看,3、4月份的(de)数据(jù)再次验证,当前(qián)观察(chá)的中国的出口“不看(kàn)港口,不看韩、越”。港口数据和(hé)韩国、越南出(chū)口通胀作为传统观察中国(guó)出口增速的(de)重要指标,但随(suí)着中国出口结构(gòu)向“一带(dài)一(yī)路(lù)”国家转移,其对中(zhōng)国出口的指(zhǐ)示作用逐渐下(xià)降(jiàng)。一方面,由于多(duō)数“一带一(yī)路”国(guó)家偏向内陆,汽车、火车等陆路(lù)运输占比和增速快速上(shàng)升(shēng),导(dǎo)致港口(kǒu)数据与实(shí)际(jì)出(chū)口增速持续偏(piān)离(lí),另(lìng)一方(fāng)面,以(yǐ)往(wǎng)韩(hán)国、越(yuè)南出口增速与中国(guó)出口基本保持统一趋(qū)势(shì),但由于(yú)产(chǎn)品结构差异,2023年以(yǐ)来两者(zhě)产生较大(dà)背离(lí)。出口结构性变化背(bèi)景下(xià),传统(tǒng)观察框架适(shì)用性减弱,信息的噪音和预期的波动可(kě)能加大(dà)。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的(de)对(duì)冲(chōng)力量有多(duō<span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'><span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>白玉髓越戴越穷是真的吗,白玉髓的寓意是什么</span></span>)大?(东吴宏观团队)

  国别(bié)方(fāng)面,擘(bāi)画外(wài)贸蓝图的突破口(kǒu)仍在于(yú)“一带(dài)一路(lù)”国家。除低(dī)基数(shù)影响之外,4月对俄出口的高(gāo)增(zēng)反映“一带一路(lù)”贸易持续活跃(yuè),沿路经济带仍(réng)是我国(guó)稳外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口增速暂(zàn)时回(huí)落(luò),不过(guò)整体来(lái)看,自2022年初以来“俄+东(dōng)盟升、欧美降”的(de)趋势加速(sù),日韩份额保持稳定。

  4 月出口:“一带一(yī)路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  产品(pǐn)方面,4月出(chū)口结构继续延续“扬(yáng)长避短”的(de)属性。中国4月汽(qì)车(chē)及(jí)机电(diàn)出口金额维(wéi)持强势,增速较3月进一步(bù)加快部(bù)分源于去年低基(jī)数原(yuán)因(yīn),不过对同比(bǐ)的拉动仍明显(xiǎn)好于韩国,半导(dǎo)体出口跌幅则相较韩国更加“温和(hé)”。从散点图看(kàn),量价(jià)齐(qí)升的(de)汽车出口反映海(hǎi)外车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍可在一段时间(jiān)内支撑出(chū)口,而受全球半(bàn)导体周(zhōu)期(qī)影响,集(jí)成电路4月出口量与价格均偏萎(wēi)缩。

  4 月出口:“一带一(yī)路”的对冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观团队)

  4 月出口(kǒu):“一带一路”的对冲力量有多大?(东(dōng)吴(wú)宏观团(tuán)队)

  那么,2023年出口最大(dà)的变数:“一(yī)带一(yī)路(lù)”的空(kōng)间有多大?站在2022年年(nián)底,市场大(dà)多聚焦欧(ōu)美经济(jì)衰退的拖累,而聚(jù)光(guāng)灯之外(wài)“一带(dài)一路”却在稳定外贸上(shàng)发挥了越来越(yuè)重要的(de)作用,那么如何去(qù)评估这(zhè)一空间有多大(dà)?

  一带一路出口背后存量博弈。在全球经济和(hé)贸易放缓的背(bèi)景下,我国出口的(de)韧(rèn)性可能主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于存量的(de)竞(jìng)争——我们认(rèn)为很有可能是(shì)抢占(zhàn)欧美日(rì)韩(hán)在这些国家的进(jìn)口份(fèn)额,2018年(nián)至(zhì)2022年,中(zhōng)国在一带一路沿(yán)线10国的进口份(fèn)额上(shàng)涨了2.5%,同期欧美日韩下降了3.8%。

  4 月(yuè)出(chū)口(kǒu):“一带一路”的对冲(chōng)力量(liàng)有多大?(东吴宏观(guān)团队)

  空间(jiān)有多大?保守估计拉(lā)动2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国中,中国出口(kǒu)规(guī)模(mó)最大的10个(gè)国家(约(yuē)占中国(guó)对(duì)白玉髓越戴越穷是真的吗,白玉髓的寓意是什么“一带一(yī)路(lù)”沿线国家总出(chū)口的70%,以下简称(chēng)10国)。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对(duì)标(biāo)2023年(nián)10国在悲观、中性、乐观三种情形下的(de)进口增速情(qíng)况,同时(shí)参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份(fèn)额,假设2023年10国对美欧日韩减少(shǎo)的进(jìn)口份(fèn)额中约(yuē)60%被中国取代。

  结果显示,中性条件(jiàn)下,“一带一(yī)路”10国2023年拉动(dòng)中国出口增速(sù)约0.97%,此外(wài)根(gēn)据占比(bǐ)(10国占65国的70%),大致估算(suàn)“一带一(yī)路(lù)”沿线65国拉(lā)动我国出口增(zēng)速约1.39%。

  在(zài)全球放(fàng)缓的背(bèi)景下,1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)并不少,我国全年(nián)出(chū)口增速可能略高(gāo)于0%。对欧美日等(děng)发达经(jīng)济体出口增速预测,思(sī)路为在中国加入世界(jiè)贸易(yì)组(zǔ)织后、历次全(quán)球经济陷入(rù)衰退或是经济增速(sù)大幅下行(downturn)的(de)时间段中,选出具有参考意(yì)义的三(sān)年,分别作为中性、乐观和(hé)悲(bēi)观情景(jǐng)作(zuò)为(wèi)参考。我们(men)对于2023年的基准(zhǔn)假设为美欧有可能在下半年陷入温和衰退,我(wǒ)们(men)选择2009(全球金融(róng)危机(jī))、2016(美国紧(jǐn)缩(suō)后的(de)全球经济放缓)、2001(科网泡沫破裂,全球经济温和放缓(huǎn))分别(bié)作为悲观、中性和(hé)乐观情景。根据预测(cè),中(zhōng)性假设(shè)下,2023年(nián)欧美日(rì)韩拖累我国出口增(zēng)速约-1.9个百分点(diǎn)。

  4 月出(chū)口:“一带一路”的(de)对冲力量有多(duō)大?(东吴(wú)宏观团(tuán)队(duì))

  假设对其余(yú)国家(在我国出口中约占26%)出(chū)口增速预(yù)测按照(zhào)IMF对2023年世界商品贸易数量(liàng)增速预测(cè)即1.5%计(jì)算(suàn),并(bìng)考虑价格因素,使用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年GDP平减(jiǎn)指(zhǐ)数同比预测(0.96%),计算得出(chū)其(qí)余(yú)国家(jiā)拉动我国出口(kǒu)增速约0.64个百分(fēn)点。因此,中性假设下2023年我国出口增速约为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲(chōng)力(lì)量(liàng)有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队(duì))

  测(cè)算(suàn)存在低估的(de)风险,主要来自于两个方面:数据口径差(chà)异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面,各国自中国进(jìn)口的(de)数据和中(zhōng)国向各(gè)国出口的数据存在差异(无论是绝对量还是增(zēng)速),有时这一差异还较大,一般而言中国(guó)出口端的增(zēng)速会更高,这(zhè)意味着我们基于“一(yī)带一路”国(guó)家进口数据(jù)的测(cè)算是低估的(de);外需(xū)方面,欧(ōu)美(měi)经济陷入衰退的时点存在(zài)较(jiào)大的不确定(dìng)性,可能(néng)在今年(nián)下半(bàn)年、也可能在明年,若(ruò)后者出(chū)现,那(nà)么2023年发达经济体对于(yú)中国出口的拖累(lèi)可(kě)能没(méi)有(yǒu)那(nà)么大。

  风险(xiǎn)提(tí)示:东(dōng)盟、俄罗斯及其(qí)他新兴经济体(tǐ)经济增长(zhǎng)不及(jí)预期,对外(wài)需(xū)拉动不(bù)足。疫情二次冲击风险(xiǎn)对出(chū)口(kǒu)造成(chéng)拖累。欧美经(jīng)济韧性超预期,对于中国出口(kǒu)的拖累不足。

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