2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。20八哥鸟寿命是多少年22全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至202八哥鸟寿命是多少年2年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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