2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。 饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思>

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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