5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多(duō)优质的公司处(chù)于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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