原本被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。<1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022/p>

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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