私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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