银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪五斤等于多少克，五斤等于多少克千克升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经五斤等于多少克，五斤等于多少克千克过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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