5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数(shù)半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zu正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预期(qī)，国(guó)内半导体企业(yè)相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业(yè)正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资(zī)产回(huí)报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给(gěi)半导体带来(lái)了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如算力正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。<正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？/p>

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投(tóu)资(zī)机会。因(yīn)此我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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