金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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