公募基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的(de)结(jié)算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗基金公(gōng)司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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