自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中knocked什么意思，knocking什么意思都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决(jué)策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòknocked什么意思，knocking什么意思ng)仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhknocked什么意思，knocking什么意思ǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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