国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěsand可数吗还是不可数，thousand可数吗n)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引sand可数吗还是不可数，thousand可数吗，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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