4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业(yè)相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求(qiú)可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与零(líng)售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺和(hé)求(qiú)职人(rén)之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续需要(yào)关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回(huí)升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排(pái)除金融(róng)风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机