上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kò西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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