银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)96的因数有哪些数，72的因数有哪些克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联96的因数有哪些数，72的因数有哪些邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色96的因数有哪些数，72的因数有哪些而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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