定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历金(jīn)融界5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超(chāo)5％，工商(shāng)银(yín)行涨超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业(yè)也开始落实(shí)，比如(rú)一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达(dá)普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一个(gè)是中(zhōng)央(yāng)讲(jiǎng)中特估和国企改(gǎi)革，银行作为资(zī)产规(guī)模最(zuì)大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有利于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在(zài)1倍(bèi)多，但由于(yú)让利之(zhī)下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改变(biàn)对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于(yú)银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降，到今(jīn)年一(yī)季(jì)度已经(jīng)连续(xù)10个季度(dù)下降(jiàng)了，这(zhè)有利于(yú)股(gǔ)价上(shàng)涨，不过按(àn)历史规律(lǜ)，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识，银行股价(jià)刚(gāng)刚启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持(chí)续(xù)验证，我们认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于地产和城(chéng)投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银(yín)行房(fáng)地(dì)产贷款占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良(liáng)率影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险的分部(bù)门(mén)处(chù)理，地产(chǎn)上下(xià)游的很多行业(yè)的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决(jué)。总体上银行不良(liáng)率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速自去年(nián)一季(jì)度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因是(shì)去年(nián)上半年LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会出(chū)现修复。此外，过(guò)去(qù)三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经取(qǔ)消，这(zhè)对(duì)银行息差(chà)有(yǒu)比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会(huì)议(yì)并未(wèi)如市场预期一样出(chū)现(xiàn)明显政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是(shì)另一个短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层面(miàn)罗列了一下两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投(tóu)资或股权投(tóu)资(zī)的(de)国企央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空期(qī)，银(yín)行(xíng)股的表现将取决于宏观(guān)环境(jìng)、政策(cè)规划以及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在(zài)没有经济衰退和(hé)政策打压的情况下银行股不会(huì)出现大幅回(huí)撤。关于如何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构建议选股时选择(zé)业绩(jì)好但股(gǔ)价还未上涨的小(xiǎo)银(yín)行。之前中特估的概(gài)念使得大行的(de)估(gū)值(zhí)得到抬(tái)升，之后(hòu)其他类(lèi)型的银(yín)行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类(lèi)银行的估值没有系统性的(de)差异。

　定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改善，我(wǒ)们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年(nián)化不良(liáng)净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率(lǜ)环(huán)比有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复苏(sū)态(tài)势(shì)良好(hǎo)，企业(yè)经营环境改善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政策(cè)的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续(xù)向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告(gào)中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银(yín)行重回基(jī)本(běn)面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质三方面的景气(qì)度(dù)均(jūn)较去年提升：价格端(duān)，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的(de)同(tóng)时，看好零(líng)售、小微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量(liàng)将(jiāng)在居民还(hái)款能力提升(shēng)下长期向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风险封住。银(yín)行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表(biǎo)示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利增(zēng)速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定(dìng)价以及居(jū)民端(duān)复(fù)苏(sū)低于预(yù)期(qī)的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变(biàn)，在(zài)此背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的(de)催(cuī)化(huà)剂。我(wǒ)们继续(xù)看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的(de)背景下，当(dāng)前(qián)时(shí)点银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置价(jià)值提升(shēng)。

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