大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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