申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市(s三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹hì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹>

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经