银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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