四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来(l纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zh纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗āo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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