核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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