近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuá木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思n)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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