来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zh联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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