财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其(qí)他主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问(w为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果èn)题得到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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