核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能<施为什么读yi什么意思，施怎么读啊/p>

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份施为什么读yi什么意思，施怎么读啊行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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