申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)360借条是正规的吗讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素360借条是正规的吗影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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