自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多(duō)是(shì)流动(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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