大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？<为什么风流女人看指甲/p>

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù为什么风流女人看指甲)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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