近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎ农村信用社几点上班下班时间ng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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