财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(c兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案hǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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