财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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