申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jū外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么n)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yín外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么g)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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