四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(ji马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xín马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么g)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(x马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么iǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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