近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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