财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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