近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

fe2o3是什么化学元素　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.fe2o3是什么化学元素96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)fe2o3是什么化学元素兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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