得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手-橘子百科-橘子都知道

得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21<得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手strong>世纪经(jīng)济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将于5月15日(rì)执行(xíng)，其中国(guó)有银行执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利(lì)率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是(shì)什么？通(tōng)知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目(mù)的(de)更多是为吸引存款(kuǎn)。通(tōng)知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存(cún)款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前(qián)利率处(chù)于(yú)什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需(xū)要(yào)规定(dìng)上限？根据(jù)央(yāng)行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行(xíng)1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农(nóng)商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手strong>7 天通知存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率(lǜ)有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对M1和(hé)M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款(kuǎn)和得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(hé)协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款科目(mù)，则其变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可(kě)能(néng)有部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行(xíng)通道。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居(jū)民将资金从表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，核(hé)心目的是(shì)缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的(de)平均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分(fēn)配(pèi)给财政的(de)非税收入；二是(shì)转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管(guǎn)理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行的(de)合(hé)理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的(de)利率水平。但(dàn)目前(qián)尚不(bù)构成新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源于目前(qián)存款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济表现：汽车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累(lèi)计(jì)同(tóng)比 1％，全国(guó)整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城施策(cè)继(jì)续加码。政府性(xìng)基金与基建：新增(zēng)专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格(gé)下降，油价上升。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资(zī)短端金(jīn)利率下行、美元下(xià)行，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策(cè)见(jiàn)效速度慢于(yú)预(yù)期，数(shù)据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限：国有银(yín)行（特(tè)指(zhǐ)工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时(shí)不(bù)约定(dìng)存(cún)期，支取时(shí)需(xū)提前(qián)通知(zhī)银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的(de)日期和金额方能(néng)支取(qǔ)，按(àn)存款人提前通知的(de)期(qī)限(xiàn)长短划分为一天通知存(cún)款和(hé)七天通知存款两(liǎng)个品种，一天通(tōng)知存(cún)款必须(xū)提(tí)前一天通知约定(dìng)支取存款，七(qī)天通知存(cún)款必须提(tí)前(qián)七天通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定额(é)度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予协定存款利率。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的(de)每日留存金额，结算(suàn)账户每日(rì)余额(é)低(dī)于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存(cún)款利(lì)率计息，超过部分(fēn)按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款当前利(lì)率水平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定(dìng)新(xīn)的(de)利率上限，则7天通知存(cún)款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新(xīn)规上(shàng)限。我们梳理了(le)国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行(xíng)与股份行挂牌利率未(wèi)超过央(yāng)行新规上限，超(chāo)过上限(xiàn)的银行主要集(jí)中在城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本(běn)相对(duì)刚性的问题。我(wǒ)们在梳(shū)理(lǐ)过程(chéng)中发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存(cún)款的最高利(lì)率高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌(pái)利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率或(huò)将有所下(xià)调(diào)。目前超过(guò)利率新规上限(xiàn)的(de)主要为城商行和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规的执(zhí)行(xíng)会导(dǎo)致部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的(de)增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通知存(cún)款和协(xié)定存款与普通存(cún)款并列(liè)，并不属于单(dān)位存(cún)款和(hé)储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推(tuī)动，资管资金(jīn)回表也主要来(lái)源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金(jīn)回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着(zhe)4月居民存款同比首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比超过市(shì)场(chǎng)预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速居(jū)民(mín)将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股(gǔ)份制银(yín)行的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的(de)利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利润分(fēn)配给财(cái)政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随(suí)着商(shāng)业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储，其(qí)通知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏(piān)高(gāo)，实际上不(bù)利于商业银行(xíng)整体负债端(duān)成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目前十(shí)年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不(bù)具备(bèi)充(chōng)分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率(lǜ)和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国(guó)性(xìng)银行下(xià)调存款利率，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周(zhōu)上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国债(zhài)净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一(yī)线、二线和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工业生(shēng)产：受五(wǔ)一假期(qī)及需求走弱(ruò)影响，开(kāi)工(gōng)率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢胎(tāi)开工(gōng)率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行(xíng)量与(yǔ)铁路货运量较上周(zhōu)分(fēn)别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续(xù)下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅(fú)回(huí)升，国内(nèi)钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利率小(xiǎo)幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，人民(mín)币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别(bié)报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。