调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州