金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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