私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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