金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮600毫升等于多少斤水，800ml是多少水存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大(dà)幅收<600毫升等于多少斤水，800ml是多少水span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>600毫升等于多少斤水，800ml是多少水窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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