5月23日，医药回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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