私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大。小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)p>

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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