银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思4px;'>山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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