金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bā二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音n)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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