近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wè北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯i)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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