据光大期(qī)货(huò)分析师侯雪玲介绍，五一餐(cān)饮业火(huǒ)爆，美团预测五一堂食(shí)订座(zuò)率同比(bǐ)2019年(nián)增长(zhǎng)205％，市(shì)场对(duì)油脂消费预(yù)期乐(lè)观，确认了油脂大消费基调，且认为节(jié)后油脂将迎来补库需求。“因海关对大(dà)豆(dòu)检验要求增加、检(jiǎn)验频度增加(jiā)，大(dà)豆通(tōng)过(guò)慢(màn)，供应压力后移，市场担(dān)忧(yōu)豆油产量或不及预(yù)期，豆油累库放慢甚(shèn)至去库。”侯雪玲(líng)表示，但随后咨(zī)询机构数(shù)据显示大豆压榨保持较高(gāo)水平，豆油库存加速攀升，豆油紧张逻辑证伪。

　　“受到需求表现不佳及(jí)后期大豆(dòu)高(gāo)到港带来的累库(kù)趋势压(yā)制，豆(dòu)油整体一直是不温不(bù)火(huǒ)；菜油整体受到需求难以消化供给(gěi)的压制(zhì)，前期表现弱势但在(zài)加(jiā)拿(ná)大题材出现后反弹迅猛。相(xiāng)比之下，棕榈油在产地及(jí)国内持(chí)续去库的加持下，表现最为亮眼，也是本轮(lún)油脂上(shàng)涨的领头羊。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师石丽红表示(shì)，此次油脂反弹较为凌厉(lì)，棕榈油连续几日出现3％以上(shàng)的(de)涨(zhǎng)幅，一点都不拖(tuō)泥(ní)带(dài)水(shuǐ)，一定程度反应(yīng)了前期超跌后的(de)市场心(xīn)态。

　　记者了(le)解到，本轮反弹中连棕领(lǐng)涨，主(zhǔ)要源(yuán)于马(mǎ)棕4月供需数(shù)据偏紧的预期。

　　上(shàng)周五主要机构公布的数据显示(shì)，马棕4月产量不(bù)及预(yù)期，马(mǎ)棕4月库存环比可能(néng)大幅下降(jiàng)，进(jìn)一(yī)步支撑了马棕及连棕盘面的(de)反(fǎn)弹。

　　据新湖(hú)期货分析师陈燕杰介绍(shào)，4月马(mǎ)棕出口(kǒu)环比显(xiǎn)著下降19％—20％，主因(yīn)国际棕榈油近期的(de)价格优势相比豆油(yóu)及葵油大幅缩窄(zhǎi)，导致国际需求减(jiǎn)弱。

　　“前(qián)几日(rì)彭博(bó)、路透(tòu)预估4月(yuè)马棕产量130万吨，环比几乎持平。出(chū)口预(yù)估120万吨，环比减少19％。库(kù)存预估151万—153万(wàn)吨，相比3月库存167万吨下降比(bǐ)较明显。但上周五(wǔ)到周一，大(dà)华继显及MPOA给出的(de)4月(yuè)全月产量环比(bǐ)减幅更大(dà)，MPOA预估(gū)环比减8％。”陈燕杰表示，若产量预期兑现，4月(yuè)马棕库(kù)存或仅140多(duō)万吨，已经是(shì)历(lì)史极低库(kù)存水平，库存(cún)环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主要在(zài)于当月假期较多(duō)，工(gōng)作日(rì)偏少。因马来种(zhǒng)植(zhí)园的印(yìn)尼工人要返乡(xiāng)庆祝开斋节，通常(cháng)开(kāi)斋节当月马棕产量环比(bǐ)数据有偏低倾(qīng)向。今(jīn)年印尼开斋节(jié)假期从4月19—25日，且随后是国际(jì)劳动节假期，预计因(yīn)此印尼(ní)工(gōng)人(rén)返乡偏慢(màn)导致当(dāng)月产量环(huán)比降幅较(jiào)往年(nián)更大。”陈(chén)燕(yàn)杰说。

　　在业内(nèi)人士看来，三个品种表现强弱与各自的国内外供需、消息面有直接关系，阶段性的宏观企稳及(jí)情绪修复(fù)也是此轮油脂反弹(dàn)的重要前提(tí)。

　　“外(wài)围(wéi)市场尤其是美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退及风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)的担(dān)忧情绪缓和，令原(yuán)油及(jí)国内商(shāng)品短期(qī)偏强，是国内油(yóu)脂反弹(dàn)的重要(yào)环(huán)境因(yīn)素。”陈燕杰表(biǎo)示，上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的美国非农(nóng)就业等数据(jù)全面超预(yù)期。此外，耶伦(lún)也(yě)在敦促(cù)国(guó)会提(tí)高联邦债务上限(xiàn)。这(zhè)些消息，从(cóng)边际上缓解了因美(měi)国银行(xíng)业危机、债务上限到期、短期较(jiào)差经济数据带来的美国经(jīng)济低(dī)迷及衰退担忧，国(guó)际原油随(suí)之止跌回升。

　　陈(chén)燕(yàn)杰(jié)认(rèn)为，综合宏观环境(jìng)（欧美经济衰退预期、美(měi)国银行业危机、美(měi)国债(zhài)务上限等），考虑巴西大豆卖压有所减轻但仍将持续(xù)、美豆新作(zuò)目(mù)前(qián)播种顺利、棕榈油产地(dì)处于季节性增产季(jì)、欧洲新菜籽上市等因(yīn)素，油(yóu)脂本轮可(kě)定义(yì)为反弹。

　　上(shàng)涨根基不牢 业内人士不看好油脂反弹的持(chí)续性

　　值得注意的(de)是，当前，因(yīn)宏观和基本面的压制依(yī)然存在，受访人士对油脂此轮反弹的持(chí)续性并(bìng)不乐观(guān)。

　　“从基本面来看，在油(yóu)脂供应(yīng)改善倾向较强的(de)背景下，我们预(yù)期油脂很难具备持续的上行(xíng)基础(chǔ)，此轮(lún)超跌反弹或难(nán)持续太久。”石丽红表示。

　　在侯雪玲看来，国内油(yóu)脂需求(qiú)好于2022年(nián)，但不(bù)及2021年，且5—6月是消费淡季，市场对于需求不宜过分乐(lè)观。而从时间(jiān)节点上来看，油脂整体(tǐ)也(yě)将(jiāng)进入增(zēng)库周(zhōu)期(qī)，在业内人士看来(lái)，进(jìn)入(rù)增(zēng)库周期已是事实，这也将抑制油(yóu)脂反弹空间。

　　对此，陈燕(yàn)杰表示，从国际棕榈油产地看，目前是季(jì)节性增产季，中期产地(dì)库存趋向回升。但(dàn)当前马棕库(kù)存很低，马棕供需转为充(chōng)裕预计还需要几个月(yuè)的时(shí)间。

　　“产地(dì)棕榈油连续几个月的去库(kù)是建立在(zài)1—4月产量偏低的基础上，但在倒挂的(de)豆棕价差及(jí)主需求国高库存带(dài)来的并不算好的(de)出口前景下，后续产地库存累库倾向较(jiào)强(qiáng)。”石丽红表示。

　　记者(zhě)了解到，1—2月为棕(zōng)榈(lǘ)油传统(tǒng)低(dī)产期(qī)，3月马来西亚出现洪涝，4月下旬则有开斋(zhāi)节的扰乱，过(guò)去几个月马棕(zōng)产量表现不佳导致了棕(zōng)榈油的连续去库。然(rán)而，开斋节后棕榈(lǘ)油一般有着超于(yú)正常季节(jié)性的产(chǎn)量(liàng)表现。

　　“鉴于(yú)开(kāi)斋节处于(yú)4月下旬，预计马棕5月全月的(de)产量环比增幅可能(néng)还会更高(gāo)，这预计将(jiāng)为马来(lái)西亚(yà)带来显(xiǎn)著的累库(kù)压力，不利(lì)于产地报价及棕榈油期价的(de)持续上行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪玲看(kàn)来(lái)，国(guó)内未来两个月油(yóu)脂(zhī)市场累(lèi)库为主，大(dà)豆(dòu)检验只影响大豆供给的节(jié)奏但不会(huì)消(xiāo)化供应压(yā)力，根据船期初(chū)步(bù)推算，5—6月(yuè)国内大豆月均(jūn)到港950万吨、油菜籽月(yuè)均到(dào)港50多万吨、油脂直接进口月均(jūn)30多万吨，那么油脂单月供应在230万吨(dūn)以上，超过了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从国内油脂库(kù)存走势来看，国内菜油库存从年初以来早就已经进入累库状态。截至5月5日，华(huá)东(dōng)菜油库存(cún)34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴西(xī)大豆到港带来压榨整体回升，豆(dòu)油的累库趋势也已(yǐ)经比较明显，截至(zhì)5月5日(rì)，国内豆油商(shāng)业库存78.99万(wàn)吨，虽同比下滑(huá)，但周比增近(jìn)10％，已连续三周累库。后期从(cóng)库存(cún)季节性角度来看，整体(tǐ)累库(kù)倾向也较为明(míng)显。”石丽(lì)红表示，目前(qián)唯一(yī)呈现库存下滑的油脂是近月(yuè)进口(kǒu)不太足(zú)的棕榈油，但产地棕榈油有望在开斋节(jié)后开启(qǐ)累库，带(dài)来远月棕榈(lǘ)油进口利(lì)润改善及新增买船。

　　在陈(chén)燕杰看(kàn)来，增库确实会限制油脂(zhī)反弹空间(jiān)，但国(guó)内油脂(zhī)油料多数进口为主，成(chéng)本端原料的供需及价格的变(biàn)化对油(yóu)脂行情(qíng)的(de)影响要更(gèng)大一些。后(hòu)期(qī)，市场需关注巴西大豆贴水(shuǐ)是否进一步反弹，美豆(dòu)新作(zuò)面积预期(qī)，国际棕榈油(yóu)产地累库情(qíng)况及国际菜(cài)油(yóu)葵油价格变化。

　　此(cǐ)外，值得关注(zhù)的是，宏(hóng)观风险并没(méi)有完(wán)全消散，全球经济预期(qī)、美高利息对大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)需求传导等(děng)影响(xiǎng)或(huò)更大。

　　“在宏(hóng)观风险尚未释放完全(quán)，市场随时可(kě)能重新聚焦宏观(guān)风险，且油脂整(zhěng)体(tǐ)供(gōng)应改(gǎi)善的背景下，油(yóu)脂并(bìng)不具备(bèi)持续性反(fǎn)弹的基础，后期涨势预计放(fàng)缓(huǎn)。”石丽红称。

　　基于(yú)以上判(pàn)断，业内人(rén)士不看(kàn)好油脂(zhī)反(fǎn)弹的(de)持(chí)续性和高度。在(zài)侯(hóu)雪玲(líng)看来，每次(cì)反弹乏力都是空(kōng)单入(rù)场机(jī)会，合约上建议选择远月合约(yuē)，品种中首选豆油。待供需(xū)报(bào)告发布(bù)后可(kě)择机考虑棕榈油空单及菜棕价差(chà)做(zuò)扩。

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